버터플라이 스프레드는 베어 스프레드와 불 스프레드를 합친 옵션 전략에 해당한다. 버터플라이 스프레드는 동일한 만기일을 가진 네 가지 옵션 계약을 가지지만 세 개의 다른 행사가격을 지닌다. 여기서 행사 가격을 K1<K2<K3 라고 둔다면, 트레이더는 중간 행사 가격인 K2 에서 두 개의 옵션 계약을 팔고 가장 낮은 행사 가격인 K1, 그리고 가장 높은 행사 가격 K3에서 각각 한 개의 옵션 계약을 구매한다. 풋옵션과 콜옵션 모두 버터플라이 스프레드에 이용될 수 있다. 이 전략은 트레이더가 기초 자산 가격의 변동이 앞으로 크지 않을 거라 믿을 때에 주로 이용된다.